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债市接连反弹!做多窗口期来临?机构:可能会出现抢跑行情
来源: 证券时报网    时间:2020-12-23 10:52:00
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避险情绪和央行流动性投放下,近期债市接连反弹,10年期国债期货自阶段性底部以来,已经连续三日上涨,昨日大涨0.37%,今日开盘后,继续震荡走高。

机构分析认为,英国病毒变异强化做多债券逻辑,同时基于供给压力下降,经济前高后低的一致预期下,以及惯例的每年一季度稍好的市场情绪,债市可能会出现抢跑行情。

英国病毒变异

英国政府20日发布的数据显示,该国过去24小时新增新冠肺炎确诊病例达到35928例,累计确诊2040147例。英国政府证实,一种变异的新冠病毒正在伦敦和英格兰东南部地区迅速蔓延,它的传播速度比原先发现的新冠病毒要快70%。

英国首相约翰逊宣布从12月20日起将伦敦、英格兰东南部和东部部分地区的防控级别从第三级提升至新增加的第四级(最高),持续两周。

由于对变异病毒传播的担忧,多国相继宣布关闭边境、停飞往返英国航班等措施,应对新冠病毒新变种。

受此影响,全球避险情绪骤然升温,金融市场风险偏好明显回落,全球股指和商品都出现了较为明显的下跌,并带动国内利率出现了加速下行,避险品种国债备受市场关注,国债期货近期接连反弹。

病毒变异对资产配置有何影响?国泰君安覃汉认为,病毒变异并不会改变全球复苏共振的主线,短期内风险资产可能仍面临调整,从而完成对疫苗乐观预期的下修、以及恐慌情绪的释放。而美国财政刺激的实质性进展,将会很大程度上对冲病毒变异带来的扰动,中国生产+美国消费的格局反而进一步强化,因此病毒变异可能只是噪音,对于大类资产而言,更多带来的是结构上的影响,而非总量。落脚到国内债市,病毒变异扰动进一步提高了做多利率债的胜率。

“此前由于疫苗研发较为顺利,欧美相继批准疫苗开始紧急接种,因此市场对疫情的控制和经济的复苏较为乐观,风险资产都经历了一波快速的上涨。”江海证券屈庆指出,“但从目前的情况看,疫情得到控制和经济复苏的节奏很可能会慢于市场此前的乐观预期,市场预期面临重估,此前过度乐观的预期推动的风险资产上涨或将面临回调风险。”

不过从中长期来看,屈庆也指出,疫情逐步结束、经济逐步重启仍是大趋势,本轮风险资产的回调不太可能超过上半年的幅度,警惕风险资产回调的同时也不必过度悲观。

央行连续投放

在“不急转弯”的政策定调下,货币政策边际宽松的确定性增加。央行近期接连投放,维稳年底流动性,央行分别于12月21日、22日、23日开展了1100亿元、1300亿元、1100亿元逆回购操作,分别实现净投放900亿元、1200亿元,1000亿元,三日累计净投放3100亿元。

值得注意的是,除了超额投放外,央行在时隔3个月后重启14天期逆回购。同时,在7天期与14天期逆回购期限结构配比上,也以后者为主。具体来看,12月21日,央行开展100亿元7天期逆回购及1000亿元14天期逆回购;12月22日,央行开展100亿元7天期逆回购及1200亿元14天期逆回购;12月23日,央行开展100亿元7天期逆回购及1000亿元14天期逆回购。

国泰君安认为,央行连续投放14天OMO维稳跨年资金(合计3200亿元),意味着资金面维持相对宽松的持续时间可能超预期。

回顾历次跨元旦和跨春节,央行都会做出一定的维稳操作,助力资金面平稳过渡。结构上来看,2015年一轮全面宽松后,央行多次进行了货币工具的创新,比如2017年初创设TLF、2018年初动用了CRA安排、2018和2019年初分别进行了定向降准操作。

国泰君安表示,在债市一致预期已经形成后,考虑到场外潜在的资金“蠢蠢欲动”,病毒变异的黑天鹅、央行持续投放流动性,已经给做多利率债提供了一定的想象空间。在短端和超长端利率已经下行一定幅度,利率曲线各期限收益率更加均衡,建议交易型资金适当拉长久期,10Y国债利率在未来几个月可能下行至3.1%。

江海证券屈庆也指出,今年11-12月份,长期利率逐步处于区间窄幅波动,这个阶段可以认为是利率寻顶的过程。上周五中央经济工作会议定调不急转弯,叠加海外疫情出现新的变化后,本周开始,利率开始明显的下行,已经向下突破了此前窄幅波动了接近2个月的区间,这意味着抢跑行情已经展开。一旦抢跑行情展开,前期一直处于观望的机构也可能加大配置的力度,而供给端已经明显的降低,那么此消彼长下,利率下行的速度可能会加快。